以市场化改革方式降低贷款实际利率政策效果初显 |
| 2019-11-19 16:53:50 来源： 作者： |
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央行启动贷款市场报价利率（LPR）改革已逾3个月。自8月20日首次发布新LPR，至10月21日第三次发布新LPR，1年期LPR已较同期限贷款基准利率低了15个基点，5年期LPR较同期限贷款基准利率低了5个基点。
中信证券研究所副所长明明表示，LPR形成机制改革迈出了“利率并轨”的关键一步，而“利率并轨”的最终目标之一就在于疏通货币市场利率向贷款利率的传导，推动贷款利率市场化。从LPR改革的直接影响来看，LPR水平的下降通过商业银行贷款定价行为将会传导至实体经济，有利于降低企业贷款利率和实体经济的融资成本。
近日，央行发布了三季度货币政策执行报告，披露了LPR改革近一段时间来的运行情况。9月份新发生贷款中，运用LPR定价的占比已达到46.8%，其中主要运用于企业贷款。随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率提升，带动企业贷款利率下降，9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降了0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。
对于下一步利率市场化改革，央行表示，将改革完善商业银行贷款市场报价利率（LPR）形成机制，通过宏观审慎评估（MPA）考核等方式推动银行更多运用LPR，坚决打破银行通过协同行为设定贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导，推进贷款利率“两轨合一轨”，以市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。健全央行政策利率体系，增强利率调控能力。发挥好市场利率定价自律机制作用，维护公平定价秩序，保持银行负债端成本基本稳定。
MLF利率下降：促进降低社会融资成本
“本次LPR改革最大特点是以1年期中期借贷便利（MLF）为基准，报价行按照各自资金成本、风险溢价及市场供求等因素确定LPR。”中国银行国际金融研究所研究员梁斯说，从形成机制看，LPR与MLF政策利率直接挂钩，央行操作能够直接影响LPR走势，这将大大增强央行调控效力。
由此，MLF成为LPR的关键变量，MLF利率走势备受市场关注。此前，国务院常务会议强调要推动最终贷款利率明显下降，因此市场普遍预期央行将通过调低MLF利率引导LPR下降。从新LPR的前三次报价来看，8月、9月份LPR报价依靠银行普遍调低加点幅度，LPR下行11个基点；10月份，在MLF操作利率按兵不动的情况下，1年期LPR也维持在4.2%，未延续此前的下行趋势。
11月5日，在央行续作MLF的同时，MLF利率由3.3%下调至3.25%，为2018年4月份以来首次调降，超出市场预期。
三季度货币政策执行报告表示，MLF中标利率下降促进市场风险偏好上升，提振了信心，是金融机构平均边际资金成本降低的体现，有助于推动降低企业实际贷款利率，促进降低社会融资成本。
11月15日，央行新作2000亿元MLF操作，此举也超出了市场预期。此前3个月，央行在每月中旬均开展了MLF操作，这些操作均发生在银行间同业拆借中心公布LPR报价的前一周。其中，10月和11月中旬两次都属于在没有MLF到期的情况下新作MLF。
明明表示，此举是为加大MLF操作规模、提高操作频率来强化LPR锚的作用。央行通过提高MLF操作频率来加大对LPR报价的指导，也通过加大MLF操作规模投放中长期流动性来引导资金成本下行，最终引导LPR下行，以实现降低实际融资成本的目的。
梁斯提示，要持续关注市场利率和最终贷款利率走势，及时评估政策效果。货币政策调整存在滞后性，此前LPR调整后效果显现需要时间，后续要做好流动性总量管理工作，密切关注政策落地情况，在降低企业融资成本和商业银行稳健经营之间做好政策平衡。
研究出台存量贷款利率基准转换方案
LPR改革后，央行要求各银行尽快在新发放的贷款中主要参考LPR定价，提出“358”要求，即截至2019年9月末，全国性银行业金融机构新发放贷款中，应用LPR作为定价基准比例不少于30%；截至12月末，不少于50%；截至2020年3月末，不少于80%。
同时，央行坚决打破过去部分银行协同设定的贷款利率隐性下限，并将LPR运用情况纳入MPA和自律机制管理中。下一步抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。
LPR改革后将对商业银行产生持续性影响，商业银行应采取措施进行应对。梁斯表示，商业银行要稳步推动LPR定价覆盖面。央行近期提出正在研究存量贷款转向LPR定价，考虑到改变定价基准涉及利率风险管理、客户关系维护等问题，银行在运用LPR进行新增贷款定价时，也要推动存量合同管理，积极研究存量贷款换锚问题，保证业务的平稳过渡。
梁斯进一步表示，商业银行要更好平衡资产负债关系，理顺利率传导机制链条。第一，要继续强化FTP建设，通过内部收益曲线融合增加FTP定价的科学性和合理性，理顺内部利率传导机制，为合理确定风险溢价建立基础。第二，要进一步强化利率风险管理能力、基准利率合同重定价能力，并综合运用利率衍生工具降低利率风险。第三，要继续推动业务转型，拓宽盈利来源。
目前，银行存款利率很大程度仍然由存款基准利率决定，这就使得银行在负债成本并未改变的情况下利差收入减少，利润空间收窄。明明认为，长期以来，商业银行市场竞争主要靠价格战而非特色的产品和服务，产品和服务同质化较严重，核心竞争力和经营活力缺失。LPR改革考验银行差异化竞争能力，这也是金融供给侧改革的重要步骤。（来源：金融时报） |
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